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在接受大股東騰訊提出的合并邀約后兩個月，游戲直播巨頭虎牙與斗魚的 “聯(lián)姻”終于有了實質(zhì)性進展。

10 月 12 日，虎牙與斗魚聯(lián)合宣布已簽訂 “合并協(xié)議與計劃”，雙方將按照 1 股斗魚 ADS 換 0.73 股虎牙 ADS 的比例進行合并，相當于斗魚以 1：1 的總市值對價換股。根據(jù)該換股比例，斗魚、虎牙現(xiàn)有股東將在合并后公司中各占 50% 的經(jīng)濟權(quán)益。

合并完成后，騰訊則通過收購各方股份，將成為合并后公司的第一大股東，擁有 67.5% 投票權(quán)。

這意味著，騰訊在投資虎牙、斗魚多年后，正式主導(dǎo)并推動了雙巨頭的合并，游戲直播賽道將迎來新的變局。業(yè)內(nèi)認為，騰訊推動合并虎牙、斗魚的根本目的在于鞏固其游戲業(yè)務(wù)的護城河，雙方合并后，一方面可以消除兩者之間不必要的競爭、降低內(nèi)耗，另一方面可以讓騰訊集中優(yōu)勢抵御勁敵，在游戲直播市場進一步擴張。

虎牙、斗魚終 “聯(lián)姻”，騰訊將取得合并公司主導(dǎo)權(quán)

10 月 12 日晚間，虎牙與斗魚聯(lián)合宣布，雙方已與虎牙根據(jù)開曼群島法律新成立并全資擁有的有限責(zé)任公司 Tiger Company Ltd.，及騰訊控股的全資子公司 Nectarine Investment Limited，簽訂 “合并協(xié)議與計劃”。

根據(jù)合并協(xié)議，虎牙將通過以股換股合并收購斗魚所有已發(fā)行股份，包括由美國存托憑證（ADS）所代表的普通股。雙方將按照 1 股斗魚 ADS 換 0.73 股虎牙 ADS 的比例進行合并，相當于斗魚以 1：1 的總市值對價換股。

雙方預(yù)計合并于將 2021 年上半年完成交割，并受慣例成交條件的約束。合并完成后，斗魚在合并前已發(fā)行的股份及 ADS 將取消，斗魚將成為虎牙私有全資子公司。

如果合并完成，虎牙和斗魚的現(xiàn)有股東在合并前將分別持有新公司約 50% 的經(jīng)濟權(quán)益。同時，虎牙現(xiàn)任 CEO 董榮杰和斗魚現(xiàn)任 CEO 陳少杰將成為合并后公司的聯(lián)席 CEO，陳少杰也將與虎牙合并前董事會成員成為合并后公司的董事會成員。

此外，騰訊方面還將購買董榮杰所擁有的 197 萬股虎牙 B 類普通股，約為 197 萬虎牙 ADS（一股虎牙普通股等于一股虎牙 ADS）；同時也將購買陳少杰擁有的約 370 萬股斗魚普通股，約為 3700 萬斗魚 ADS（一股斗魚普通股等于十股斗魚 ADS）。

雙方預(yù)計，緊隨進一步收購虎牙股份、斗魚股份及合并交割后，騰訊通過其子公司所持有的合并后公司的投票權(quán)按全面攤薄計算將為 67.5%。這意味著，騰訊將徹底掌握虎牙、斗魚合并后公司的主導(dǎo)權(quán)。

騰訊進一步整合游戲直播業(yè)務(wù)，加固游戲領(lǐng)域護城河

在執(zhí)行合并協(xié)議的同時，斗魚與騰訊也在 2020 年 10 月 12 日簽訂一份 “重組協(xié)議”。根據(jù)該協(xié)議，騰訊將把其以 “企鵝電競”品牌經(jīng)營的游戲直播業(yè)務(wù)與合并后的虎牙和斗魚整合。這表明，騰訊將加大對游戲直播業(yè)務(wù)的投入。

實際上，近年來騰訊在全球各地收購或投資了眾多的游戲公司，其中著名的有拳頭游戲、Epic Games、藍洞公司、Supercell、Sharkmob 等等。

今年 3 月 24 日，全球第三方移動數(shù)據(jù)分析公司 App Annie 依據(jù)應(yīng)用商店的付費下載及應(yīng)用內(nèi)購收入，發(fā)布了 “2020 年度全球發(fā)行商 52 強”。榜單顯示，騰訊位居榜首成為全球最大的游戲發(fā)行商。這也是騰訊連續(xù)多年坐上這個榜單的頭把交椅。

在游戲上的大量投入也為騰訊帶來了豐厚的收益。長期以來，網(wǎng)絡(luò)游戲一直是騰訊收入的現(xiàn)金奶牛。以騰訊第二季度財報為例，其總營收為 1148.83 億元，其中網(wǎng)絡(luò)游戲收入為 382.88 億元，占比達 33.33%。

《2020 年中國游戲直播行業(yè)市場規(guī)模及用戶規(guī)模分析》顯示，目前斗魚和虎牙的市場占有率分別為 36.5% 和 45.9%，兩者合并后市場占有率將超 80%。因此，作為游戲直播雙巨頭的虎牙、斗魚，對于騰訊的游戲生態(tài)的重要性不言而喻。

業(yè)內(nèi)人士指出，騰訊本次推動合并虎牙、斗魚只是其眾多游戲布局中的一小步，根本目的在于加固游戲業(yè)務(wù)護城河，保護、發(fā)展其龐大的游戲業(yè)務(wù)。

游戲直播格局生變，斗魚虎牙強強聯(lián)合抵御勁敵

當前，斗魚、虎牙所處的游戲直播賽道正面臨激烈的外部競爭，以快手、B 站等為代表的短視頻平臺和 PUGC 平臺紛紛強勢入局，與原有玩家進行爭奪。從這個角度來看，虎牙、斗魚無疑面臨著新入 “高玩”快速崛起帶來的挑戰(zhàn)。

根據(jù)《2019 快手直播生態(tài)報告》，快手直播日活躍用戶數(shù)突破 1 億，游戲直播日活躍用戶數(shù)超過 5100 萬。到了今年 8 月，快手游戲負責(zé)人在 China Joy 上表示，快手游戲直播月活躍用戶超過 2.2 億，游戲短視頻月活躍用戶已突破 3 億。

B 站則在近兩年接連斥巨資押注直播，并以重金簽下當紅主播來增強其在游戲直播領(lǐng)域的競爭力。繼高價拿下英雄聯(lián)盟全球總決賽中國地區(qū)的獨家轉(zhuǎn)播權(quán)后，今年 8 月，B 站又宣布獲得中國大陸地區(qū) 2020-2022 連續(xù)三年的英雄聯(lián)盟全球賽事獨家直播版權(quán)，持續(xù)加重在游戲直播賽道的競爭砝碼。

業(yè)內(nèi)普遍認為，虎牙、斗魚合并后，游戲直播賽道將迎來新的變局。兩者的合并，一方面可以消除不必要的競爭，降低內(nèi)耗；另一方面可以讓騰訊集中優(yōu)勢抵御勁敵，在游戲直播市場進一步擴張。

一直以來，直播用戶對主播的忠誠度往往高于對平臺的忠誠度，用戶容易跟隨主播流動，因此，直播平臺往往不惜砸下重金簽約知名主播以保證用戶留存。若虎牙和斗魚合并，將減少頭部主播在兩平臺之間的流動，有效降低平臺簽約成本；同時，雙方在賽事版權(quán)和轉(zhuǎn)播權(quán)方面的競爭投入勢必也將同步減少。

此外，虎牙在《王者榮耀》、《和平精英》等手機端游戲上具備優(yōu)勢，斗魚則在《絕地求生》、《英雄聯(lián)盟》等 PC 端游戲直播上具備優(yōu)勢。雙方合并后則可以形成優(yōu)勢互補，為騰訊集中競爭優(yōu)勢、進一步在游戲直播市場擴張，還可以更好地迎接快手、B 站等玩家?guī)淼奶魬?zhàn)。